蒋超:水果价格上涨如何影响?

本文来源于对蒋超宏观债券的研究。作者是海通宏蒋超和宋啸。

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不能吃的水果。

我仍然记得在过去的几个月里,“樱桃自由”引起了广泛的讨论。

现在,“苹果自由”再次进入公众视线。

5月17日,富士苹果的批发价仅在两个月内就上涨了约30%,比去年同期上涨了60%以上。

事实上,苹果价格的上涨不是一个孤立的现象。

根据农业和农村事务部的统计,哈密瓜今年上涨了124.6%,香梨和西瓜也分别上涨了37.8%和30.0%。

水果价格的上涨也反映在通货膨胀中。2019年4月,新鲜水果消费价格指数同比大幅上升至11.9%,比3月份上升4.2个百分点,推动消费价格指数上升0.22个百分点。

除了现货价格,苹果和红枣的价格也在期货市场上涨。自5月份以来,苹果和红枣的期货价格分别上涨了16.2%和10.7%。

为什么水果价格上涨?

首先,水果价格上涨有一定的季节性因素。

夏天和秋天是水果大量出现的季节,而五月正好是水果供应呈绿色和黄色的季节。

与此同时,五月份气温变暖后,人们对水果的需求也开始增加。

供应的减少和需求的增加一起导致了五月份水果价格的频繁上涨。

然而,今年的价格涨幅太高,远远超出季节性,主要是由于供应量减少。

商品价格取决于供求关系,水果也不例外。

在需求方面,近年来,中国居民的水果消费持续增长,支撑了水果价格。然而,考虑到需求的短期微小变化,这并不是近期水果价格大幅上涨的主要原因。

今年水果价格的上涨更多是由于供应下降,这与天气条件密切相关。

以苹果为例。去年的恶劣天气导致苹果产量大幅下降,这反过来又导致今年可供销售的苹果库存减少。在供不应求的情况下,苹果价格的上涨并不难理解。

除了苹果,去年春末的寒冷也影响了其他水果的产量。

然而,去年,中国大幅提高了从美国进口水果的关税,导致进口水果供应下降。

然而,由于中国国内水果供应和主要影响美国进口的贸易摩擦,这种影响相对有限。

价格上涨如何影响通货膨胀?

我们认为,未来水果的总体价格趋势应该会稳定下来,甚至会随季节而下降。

最近水果价格的上涨主要是由于供应少于需求。去年的恶劣天气加剧了这种短期失衡。考虑到水果生长的周期性,6月份以后将有大量新鲜水果上市,水果供需失衡将得到缓解。

尽管水果价格可能会回落,但水果对消费物价指数的影响不容忽视。

由于水果价格已升至14年来的最高水平,即使水果价格回落,预计未来几个月水果价格的同比增长率仍将不低,这也将对食品消费价格指数的同比增长产生强烈影响。

考虑到生猪和水果价格的超季节性表现,今年食品消费价格指数将保持在较高水平。

目前,蔬菜价格已经季节性下跌,猪肉价格已经稳定,但仍有季节性过剩的表现,水果价格也出现了季节性过剩的上涨。这两个因素的结合可能导致今年食品消费价格指数同比超过6%。

然而,猪和水果价格的上涨是由于供应方的收缩,而不是需求方的扩张,这意味着其他食品价格空的涨幅不大。

与此同时,今年没有出现货币超调。今年下半年,与去年同期相比,非食品类消费物价指数可能会有一定的下行压力,以抵消食品类消费物价指数的上升。

总体而言,我们预计今年消费物价指数将保持在2%至3%的适度区间。

今年以来,我国富士苹果的价格迅速上涨。

我仍然记得在过去的几个月里,“樱桃自由”引起了广泛的讨论。

现在,“苹果自由”再次进入公众视线。

据农业和农村事务部统计,5月17日富士苹果的批发价为10.35元/公斤,而3月中旬为7.93元/公斤,仅两个月就上涨了约30%。

事实上,富士苹果今年的价格上涨了39%,比去年同期上涨了60%以上。

事实上,苹果的价格上涨不是一个孤立的案例。

根据农业和农村事务部的统计,今年大多数水果价格都大幅上涨。

具体来说,哈密瓜、香梨和西瓜今年都大幅增长。

哈密瓜今年的增幅最大,达到124.6%,香梨和西瓜的增幅分别为37.8%和30.0%。

在过去的4周里,除了苹果的价格,哈密瓜和香梨的价格也上涨了。

截至5月17日,哈密瓜的批发均价为8.94元/公斤,较上月上涨近46%,而香梨目前的批发均价为12.10元/公斤,较1月份上涨20%以上。

水果价格上涨也推高了新鲜水果的消费价格指数。

正是由于水果价格全面上涨,2019年4月新鲜水果消费价格指数同比大幅上升至11.9%,比3月份上升4.2个百分点,比今年1月份的5.9%上升6个百分点。

考虑到水果价格在消费物价指数中的比重约为1.8%,4月份水果价格推动消费物价指数上升了0.22个百分点。

除了现货价格,期货市场上苹果和红枣的价格也在上涨。

受现货价格上涨的推动,苹果期货价格自今年年初以来也呈现稳步上升趋势。5月20日,苹果期货结算价格为14464元/吨,比年初上涨28.6%。

尤其是自5月份以来,苹果期货价格加速上涨,20天内累计上涨16.2%。

日期期货于4月30日首次上市,目前的结算价格为9775元/吨,比首次交易的8830元/吨上涨10.7%。

为什么水果价格最近明显上涨?水果价格将如何影响未来的通货膨胀?让我们逐一分析这些问题。

为什么水果价格上涨?首先,水果价格上涨有一定的季节性因素。

大量水果的传统季节是夏季和秋季,可能恰好是水果供应为绿色和黄色的时候。目前销售的大部分水果属于去年秋天的水果库存,而新一批水果尚未大量上市。

与此同时,五月份气温变暖后,人们对水果的需求也开始增加。

一方面,供应不断减少,另一方面,需求不断增加。因此,历史上水果的价格通常在五月上涨。

然而,今年的价格涨幅太高,远远超出了季节性,还有其他价格上涨因素。

尽管5月份水果价格经常上涨,但今年5月以来,农业和农村事务部监测的7种水果的平均批发价上涨了14.7%,远远超过历史同期水平。

换句话说,今年水果价格上涨还有其他超季节性因素。

消费趋于健康,水果销售持续增长。

商品价格取决于供求关系,水果也不例外。

在需求方面,随着人民生活水平的提高,居民的食品消费结构越来越健康,主要表现在家禽、水果、鸡蛋和水产品的消费增加,同时食品和食用油的消费减少。

从2013年到2017年,中国干鲜果和甜瓜的人均消费量增长了23%以上,远远高于食品消费量的平均增幅。

对水果日益增长的需求支撑了水果的价格,但这不是最近价格上涨的主要原因。

尽管中国居民水果消费持续增长,但水果消费与消费习惯和人口有关,这些因素在短期内不会发生显著变化。因此,水果消费的稳步上升支撑了水果价格,但需求方并不是本轮水果短期大幅上涨的主要原因。

由于需求方面相对稳定,今年水果价格的上涨更多是由于供应的短期急剧下降,这与去年的天气状况密切相关。

以苹果为例。中国苹果的主要产地是陕西、山东和山西。

2017年,中国苹果在陕西、山东和山西的产量分别达到1092万吨、939万吨和444万吨,分别占全国产量的26%、23%和11%。

去年,这些地区春天的天气不好,低温持续了很长时间。与此同时,苹果开花期间刮起大风,导致大量花朵掉落而没有粉末。

去年秋天,恶劣的天气导致苹果主产区陕西、山东和甘肃的苹果产量大幅下降。

去年苹果产量的急剧下降导致今年的库存大幅下降。

目前,苹果主产区的库存量与同期历史水平相比明显下降。4月25日,陕西地区苹果贮藏率降至8%,远低于2018年同期的23.5%。4月25日,山东省苹果的贮藏率为24.1%,比去年同期下降了3.7个百分点。

然而,苹果独特的销售模式决定了库存是春季的潜在供应。

虽然在我国一年四季都可以买到苹果,但苹果主要在8月到9月左右成熟,所以苹果销售实际上分为两种模式:植树后的直销和储存后第二年的销售。

未售出的苹果将在苹果成熟的那一年售出,第二年春天售出的所有苹果都有存货,所以苹果的存货现在实际上决定了苹果的当前供应量。

因此,由于去年的恶劣天气导致苹果产量急剧下降,进而导致今年可供销售的苹果库存减少,因此当供应少于需求时,苹果价格的上涨并不难理解。

除了苹果,去年春末的寒冷也影响了其他水果的产量。

如前所述,除了苹果价格大幅上涨外,香梨价格自今年以来也大幅上涨,尤其是过去四周累计涨幅达到20%。

石家庄和新疆库尔勒是中国梨的主要产区。

去年春天梨花盛开期间,石家庄和新疆库尔勒遭遇寒流,18年来最低气温分别降至3℃和0℃。

气温下降严重影响了梨树的开花结果,导致去年香梨产量大幅下降,影响了今年的供应。

然而,随着中美贸易摩擦升温,我国大幅提高了对从美国进口水果的关税。

去年4月2日,针对美国对中国进口钢铁和铝产品征收关税,中国对从美国进口的水果等120种商品征收了15%的关税,此外还有原基本税率。

然而,在美国6月15日宣布对价值500亿美元的出口产品征收25%的关税后,中国从7月6日起又宣布对美国水果进口产品征收25%的关税。

因此,除了恶劣天气造成的供应减少之外,中美之间的贸易摩擦也导致了中国进口水果供应的减少,但影响相对有限。

随着关税的不断提高,我国从美国进口水果的规模急剧下降,累计进口从去年4月的100.3%急剧下降到今年3月的-34.8%。

考虑到中国主要从美国进口苹果、西红柿和樱桃,这些水果的供应受到不同程度的影响。

然而,目前中国的水果供应主要依赖国内种植,贸易摩擦只会减少水果对美国的进口,因此贸易摩擦对水果供应下降的影响相对有限。

3价格上涨如何影响通货膨胀5月20日,农业和农村事务部监测的水果平均批发价已升至7.78元/公斤,为2014年6月以来最高。然而,在目前的时间点,我们认为水果未来的进一步价格上涨空不大,可能在5月底或6月底逐渐下降。

先前的分析表明,最近水果价格上涨主要是由于供应少于需求,而供应减少主要是由于去年恶劣天气造成的产量下降以及今年对水果供应的影响。

考虑到水果生长的周期性,6月以后市场上会有大量的新鲜水果,包括西瓜、葡萄、桃子、芒果等。

由于水果之间的强烈替代,这些水果的大量供应将由于短期供求不平衡而压低其他水果的价格。

当然,由于今年初极端天气的影响,一些水果的产量也可能会减少,而刚性需求也可能在短期内维持某些水果的价格。然而,由于新鲜水果供应量的增加,我们认为未来水果的整体价格趋势应该会稳定甚至季节性下降。

尽管水果价格可能会回落,但水果对消费物价指数的影响不容忽视。

由于水果价格现已升至14年高点,即使水果价格回落,预计未来几个月水果价格同比增长率也不会低。

事实上,目前的情况与2014年相似,当时水果价格在6月份飙升至7.91元/公斤后也大幅下跌,但新鲜水果的消费价格指数从5月份到8月份保持在20%左右,推动食品消费价格指数同比超过1.5%。

考虑到目前新鲜水果的消费物价指数已同比上升至11.9%,未来水果价格对食品消费物价指数的拉动作用也会更大。

目前,猪肉价格稳定,蔬菜价格季节性下跌。

影响食品价格的主要分项是肉类、蔬菜和水果价格。如前所述,今年水果价格将表现出超季节性。让我们分别看看猪的价格和蔬菜的价格。

受今年非洲猪瘟的影响,自3月以来,生猪价格一直反季节上涨。尽管猪肉价格目前正在稳定,但考虑到猪和母猪库存的持续下降,猪肉价格在未来仍将上涨空。

与此同时,蔬菜价格大幅下跌,但由于目前的跌幅相当于去年同期,蔬菜价格仍处于较高水平。

考虑到生猪和水果价格的超季节性表现,今年食品消费价格指数将保持在较高水平。

早些时候,据说猪肉价格目前已经稳定下来,但猪肉价格在历史上同期大多下跌,因此猪肉仍然表现出季节性过剩的表现。

与此同时,目前是水果的季节性上涨阶段,但最近受供应萎缩的影响,水果价格也表现出了超季节的表现。

因此,这两个因素的超季节性上升也导致食品消费物价指数自3月份以来下降,低于历史同期的平均水平。然而,这两个因素将在未来继续存在,或者将导致食品消费价格指数今年保持在6%以上。

虽然我们相信今年的食品消费价格指数将保持在较高水平,但猪和水果价格的上涨实际上是由于供应方的收缩,而不是需求方的扩张,这意味着空其他食品价格的涨幅不大。

从历史上看,高通胀通常需要货币增长大幅回升才能与之相匹配,但M2今年4月的同比增长率仅为8.5%,这意味着今年没有货币超调。

考虑到去年下半年非食品消费物价指数较上年同期有较大的按月升幅,未来非食品消费物价指数可能会有下调压力,以抵销食品消费物价指数的升幅。

总体而言,我们预计今年消费物价指数将保持在2%至3%的适度区间。

金融知识在人民币走强(第一季度为1.9%)、波动性收窄、波动性减弱的背景下,SGX美元/离岸人民币交易依然活跃,表明市场对中美贸易谈判结果持乐观态度。

与2018年下半年约27亿美元的日平均营业额相比,2019年前三个月的营业额接近33亿美元,流动性明显改善。

目前,以下主要交易所已经上市人民币期货:首先,2012年9月,香港交易所(HKEX)推出美元/离岸人民币期货,这是全球首个可交割的人民币期货合约。

其次,继港交所之后,芝加哥商品交易所(CME)也于2013年2月推出美元/离岸人民币期货。

第三,2014年10月20日,SGX推出美元/离岸人民币期货,这是全球首个以现金结算的人民币期货。

截至2015年7月,新交易所的月成交量首次超过香港交易所。到2019年2月,SGX的市场份额将达到70%。

数据证明,在人民币汇率极度波动的情况下,新交易所的人民币期货合约充分发挥了人民币货币风险管理工具的功能。

合理使用货币衍生品可以帮助贸易企业和投资者做好风险管理或提高风险回报,以应对国际金融环境的不确定性。

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